爱尔眼科跌跌不休背后：三重绞杀下的估值陷阱，散户接盘何时休？

（中国新闻周刊、创业最前线综合报道）

爱尔眼科的股价，正在经历一场“温水煮青蛙”式的下跌。从2021年高点算起，股价跌去近70%，市值蒸发超2600亿，连“眼科茅”的金字招牌都快被磨平了。有人说这是短期调整，但看看筹码分布、机构动向和业绩表现，这场下跌远没到头。

业绩增速腰斩，消费医疗“断粮”

爱尔眼科的核心业务——屈光手术、白内障治疗、视光服务，曾是投资者眼中的“印钞机”。但2025年三季报显示，公司净利润同比下滑9.76%，第三季度更是暴跌24%。更扎心的是，曾经增速超60%的屈光项目，如今增速不到11%，毛利率还缩水了1个百分点。

问题出在哪？青少年近视率虽然高，但家长花钱更谨慎了。加上医保控费政策收紧，白内障这类基础项目价格被压低，利润空间越来越薄。消费医疗这碗饭，吃的人少了，饭也不香了。

并购扩张埋雷，87亿商誉悬顶

爱尔眼科过去靠“买买买”快速扩张，全球开出超800家医院。但并购是把双刃剑——截至2025年中报，公司商誉高达87.22亿，占总资产近25%。这些被收购的医院，很多还在亏损。比如2023年，就有14家医院赔钱，最惨的渭南分院一年亏掉173万。

商誉就像定时炸弹，一旦业绩不达标就得减值。2023年公司已计提3.84亿减值，未来如果并购医院继续“躺平”，财报怕是要继续“爆雷”。

机构撤退散户接盘，筹码分散如沙

表面看，爱尔眼科股东户数超34万，人均持股不到2.3万股，看似“散户集中营”。但仔细看，十大流通股东里全是ETF和北向资金，主动管理型公募早跑光了。机构持仓占比54.5%，但全是被动配置，没人真拿这个票当宝贝。

反观散户，11.5-12元区间疯狂抄底，每人买个几千股，34亿流通盘就像沙漏里的沙子，怎么也聚不起来。更危险的是，底部没有“国家队”或大股东增持托底，股价跌到11块多，连技术派都摇头：“这位置没量，跌穿10块只是时间问题。”

估值陷阱：便宜是价格，不是价值

现在爱尔眼科市盈率不到34倍，看着便宜。但仔细算账：营收增速不到8%，净利润负增长，现金流虽然稳定但增长乏力。这哪是“价值洼地”？分明是“业绩杀”叠加“估值杀”的双杀现场。

更扎心的是，机构预测2026年二季度才能见底。这意味着未来半年，股价可能还在10-13元区间磨底。对散户来说，现在抄底就像在暴风雨里捡硬币——捡得越多，亏得越惨。

真正的底部需要什么？

散户割肉：34亿流通盘里，大部分是套牢盘，只有恐慌盘出清，底部才算夯实。

机构加仓：现在连ETF都在减仓，等哪天公募重新进场，才是反转信号。

业绩转正：净利润连续两个季度增长，才能让市场相信“眼科茅”还能打。

结语

爱尔眼科的故事，本质是“规模扩张”撞上“消费寒冬”的典型案例。对投资者来说，记住两句话：一是便宜货未必是好货，二是没人接的盘子，摔下来最疼。

（本文数据来源：中国新闻周刊、创业最前线、同花顺iFind、公司财报）

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